美國十年期公債殖利率意義：解密異常波動的深層影響

你最近是不是常常聽到財經新聞在討論「美國十年期公債殖利率」又創新高了？或者疑惑為什麼這個數字的變動，會讓全球市場都跟著緊張？過去，美國公債被視為全球最安全的資產避風港，當經濟不確定時，資金往往會湧入美債尋求保護。然而，近期美國十年期公債殖利率的走勢卻出乎許多人意料，尤其在美國祭出對等關稅政策後，它的不降反升，甚至曾一度觸及 5%，創下 2007 年以來的最高水準，顛覆了傳統認知。這種異常的波動不僅引發市場對美國政府信心的擔憂，更對全球金融市場，包括台灣在內，造成廣泛而深遠的影響。今天，我們將一起深入分析導致美國十年期公債殖利率（US10YY）飆升的多重因素，探討它對各類資產的衝擊，並展望未來可能的政策應對與市場走向，讓你即使沒有財經背景也能輕鬆理解。

在深入探討美債殖利率的影響前，我們可以先快速掌握本次討論的幾個核心概念：

• 美債殖利率： 衡量投資美國政府債券所獲得的報酬率，與債券價格呈反向關係。
• 避險資產： 在市場不確定時，資金傾向流入的資產，傳統上美債是首選。
• 通膨預期： 市場對未來物價上漲的預期，影響投資人要求的實質報酬。
• 聯準會（Fed）： 美國的中央銀行，透過貨幣政策影響利率與市場流動性。

以下是近年美國十年期公債殖利率的一些關鍵時間點與數值，顯示其波動趨勢：

深度解析：四大關鍵因素如何推升美債殖利率？

為什麼這個本應是「避險資產」的美國公債，殖利率會一路狂飆呢？這背後其實是多重複雜因素交織作用的結果。如果你把美國公債想像成美國政府向你借錢時開出的借據，而殖利率就是你願意借錢給政府所要求的「利息」，那麼，當殖利率上升，就代表投資人要求更高的報酬才願意借錢給美國政府，這通常意味著他們對未來的經濟或政府償債能力有所疑慮。

近期推升美債殖利率居高不下的主要原因，我們可以歸納為以下四點：

在理解這些複雜因素之前，我們也應該澄清一些常見的市場迷思，這有助於更全面地看待美債殖利率的變動：

• 迷思一：殖利率上升就代表經濟衰退？ 不一定，殖利率上升也可能反映經濟強勁和通膨預期。
• 迷思二：聯準會是唯一影響殖利率的因素？ 雖然聯準會影響巨大，但財政政策、全球資金流動、市場投機行為也扮演重要角色。
• 迷思三：美債永遠是無風險資產？ 雖然相對安全，但信用評級下調和長期債務可持續性問題仍會帶來風險。

1. 川普關稅政策與通膨預期： 你或許還記得，前美國總統川普曾提出對逾 180 國實施對等關稅的政策。這項政策的實施，導致進口商品價格上升，進而推升了市場對未來通膨的預期。當通膨預期升高，投資人會要求更高的殖利率，以彌補貨幣購買力下降的損失。這也讓 10 年期盈虧平衡通膨率（一個衡量市場通膨預期的指標）創下 2024 年新高。

2. 聯準會（Fed）的「higher for longer」策略： 你可能聽過聯準會這個詞，它是美國的中央銀行，負責制定貨幣政策。面對經濟數據顯示成長放緩但通膨依然頑固不降的「滯脹陷阱」，聯準會被迫維持鷹派立場，也就是說，他們傾向於讓利率維持在高點更長時間，以抑制通膨。這種「higher for longer」（高利率維持更久）的市場定價，延後了市場對降息的預期，自然也會推升長期美債的殖利率。

   

3. 美國財政部龐大的國債發行壓力與聯準會縮表： 美國政府因為財政赤字龐大，需要持續借錢來維持運作，這意味著要發行大量的國債。近期，美國財政部為因應巨額到期債務，重啟短債發行，增加了市場上的國債供給。與此同時，聯準會雖然放緩了縮表（縮減資產負債表）進程，但仍持續減持國債，這減少了市場上美債的需求。當供給增加而需求減少，就如同任何商品一樣，美債價格就會下跌，而殖利率就會上升。

4. 對沖基金高槓桿基差套利交易引發的拋售潮： 這是一個稍微複雜的概念，但我們可以簡單理解。有些對沖基金會利用基差套利交易（Basis Trade）來賺取利潤，這是一種高槓桿的操作，他們會同時買入和賣出相關的金融商品，賺取微小的價差。當美債價格因上述原因下跌時，這些高槓桿部位可能面臨強制平倉的風險，也就是說，他們被迫賣出手中的美債來彌補損失，這進一步加劇了美債的拋售潮，如同滾雪球般，將殖利率推向更高。

全球央行態度轉變：美元信用體系面臨挑戰？

過去，美債是全球各國央行儲備資產的首選，因為它被認為是「無風險」的避險工具。然而，你是否注意到，近來國際信評機構穆迪（Moody’s）曾將美國主權信用評級從最高的「Aaa」下調至「Aa1」？這項動作為美債價格帶來額外壓力，也引發市場對美元信用體系的擔憂。

全球央行之所以開始調整其資產配置策略，減持美債並增持黃金與歐元，背後有著多重考量：

• 地緣政治風險： 全球衝突加劇，促使各國尋求更多元化的儲備資產以降低風險。
• 美元武器化擔憂： 美國對某些國家實施金融制裁，讓部分國家擔憂美元作為儲備貨幣的安全性。
• 通膨對沖需求： 黃金在歷史上被視為抗通膨工具，在通膨預期升高的背景下更具吸引力。
• 追求資產多元化： 避免過度依賴單一貨幣或資產類別，以提升國家金融穩定性。

更值得注意的是，全球各國央行也正悄悄改變它們的資產配置策略。根據資料顯示，全球央行正在加速減持美債，轉而增持黃金和歐元。這反映出市場對美債「避險屬性」的信任度正在下降，也讓人們開始思考，美元的長期霸權地位是否正遭遇挑戰？美國財政部長貝森特（Scott Bessent）雖然否認外國政府大量拋售美債以應對關稅政策的傳言，並認為近期波動更像是因長期需求不確定導致的「買家罷工」，但這種「買家罷工」本身就足以警示市場對美國債務可持續性的疑慮。

下表顯示了美國公債的主要國際持有者，你可以看到台灣也在其中扮演了重要角色：

從表中你可以看到，台灣持有高達 2,904 億美元的美國公債，這約佔台灣三月外匯存底的八成。這凸顯了美債市場的波動對台灣經濟穩定性有著直接且深遠的影響。

全球央行儲備資產配置的變化，是衡量美元地位的重要指標之一：

美債殖利率上揚：對全球與台灣金融市場的全面衝擊

當美國十年期公債殖利率飆升，它的影響絕不僅限於美國國內，而是會像漣漪一樣擴散到全球每一個角落。讓我們一起看看這股變動會如何影響你我所處的金融市場：

美債殖利率的波動對各類資產的影響可歸納如下：

• 債券市場： 最直接的影響是，現有債券的價格會下跌（因為殖利率與債券價格成反比）。這不僅讓持有美債的投資人蒙受損失，也提高了全球企業和新興市場國家發行債券的融資成本。當借錢的成本變高，企業投資意願可能降低，經濟成長也會受到影響。

• 全球股市： 股市也會受到衝擊。殖利率上升會提高企業未來現金流的折現率，這使得股票的估值降低，特別是對那些高度依賴未來成長預期的「成長股」和「科技股」影響更大。想像一下，當無風險的債券都能提供更高的報酬時，投資人可能會將資金從風險較高的股市轉向債市，導致股市資金外流。

• 外匯市場： 美債殖利率上升通常會吸引國際資金流入美國，推升美元匯率走強。對於新興市場國家而言，美元走強可能導致其貨幣貶值，這不僅會增加它們償還美元計價外債的壓力，也會使進口商品變得更貴，進一步加劇國內通膨。

• 大宗商品市場： 大多數大宗商品（如石油、黃金）都是以美元計價。因此，美元走強會使得這些商品對非美元計價的買家來說變得更昂貴，進而壓低大宗商品的價格。不過，在通膨預期推動下，黃金等被視為避險資產的商品，仍可能因其抗通膨特性而受益。

• 台灣經濟： 台灣的金融市場與美國高度連動。當美國十年期公債殖利率上升，台灣十年期公債殖利率也往往會跟隨上揚。前面我們提到，台灣的外匯存底有高達八成是美債，這意味著美債市場的波動，直接影響到台灣的資產價值。此外，全球資金借貸成本的增加，也會影響台灣企業的海外投資與融資活動，你我的生活也將間接受到波及。

挑戰與機會：如何穩定美債市場並尋求長遠解方？

面對美債殖利率的持續挑戰，美國政府和聯準會都在尋找對策。前美國總統川普曾提出一個「3-3-3」政策框架，目標是透過降低財政赤字、提升國內能源生產、實現 3% 的 GDP 增長率來穩定經濟。然而，這些目標之間可能存在衝突，例如減稅可能增加財政赤字，而提升能源生產可能與環保政策相悖。這顯示了政策制定上的複雜性。

除了貨幣和財政政策的調整，還有哪些長遠的結構性解方呢？

1. 提升生產力： 透過科技進步，特別是像人工智慧（AI）這樣的創新，來提高整體經濟的效率。當生產力提升，企業可以用更低的成本生產更多產品，有助於降低通膨壓力，進而減輕聯準會升息的壓力，對美債殖利率產生穩定作用。

2. 放鬆管制： 特別是在像房地產市場這類對通膨有顯著影響的關鍵領域，適度放鬆管制有助於增加供給，解決市場失衡，進而緩解通膨的黏性。例如，簡化建案審批流程，有助於增加住房供給，穩定房價。

3. 減少政治混亂： 華府的政治穩定性對於全球投資者信心至關重要。例如，定期解決債務上限問題，避免政府關門危機，都能增強投資者對美國政府償債能力的信心，降低市場的風險溢價，進而有助於美債殖利率的穩定。

總體來說，美債殖利率的未來走勢仍受通膨預期、債務供應、政策不確定性及地緣政治風險等多重因素影響。降低殖利率並非易事，需要多元且協調的策略。

美國十年期公債殖利率的持續波動，是當前全球經濟多重力量拉鋸的縮影。從貿易政策引發的通膨壓力，到聯準會的貨幣政策困境，再到龐大的財政赤字與全球投資者信心的消長，共同構築了複雜的市場環境。面對這項挑戰，政策制定者需採取多元且協調的策略，不僅要管理短期波動，更要著眼於長期結構性問題。對於你我這樣的投資人而言，理解這些深層次的動因與影響，將是駕馭不確定性市場，做出明智投資決策的關鍵。請記住，本文提供的所有資訊僅供教育與知識性說明，不構成任何投資建議。在進行任何投資決策前，務必自行研究或諮詢專業財務顧問。

常見問題（FAQ）

Q：美國十年期公債殖利率（US10YY）是什麼，為什麼它很重要？

A：美國十年期公債殖利率是投資美國政府發行的十年期債券所獲得的年化報酬率。它被視為全球無風險利率的基準，其變動會影響全球借貸成本、股票估值、匯率以及其他資產的定價，因此對全球金融市場具有關鍵性的影響力。

Q：近期美國十年期公債殖利率飆升的主要原因有哪些？

A：主要原因包括：川普關稅政策推升通膨預期、聯準會實行「higher for longer」的高利率策略、美國財政部龐大的國債發行壓力與聯準會縮表，以及對沖基金高槓桿基差套利交易引發的拋售潮。

Q：美債殖利率上升對台灣經濟會有什麼具體影響？

A：台灣是美國公債的重要持有者，美債殖利率上升會導致台灣外匯存底中美債資產價值縮水。此外，全球借貸成本增加會影響台灣企業的海外投資和融資活動，台灣十年期公債殖利率也可能跟隨上揚，進而影響國內利率環境和經濟活動。