國債是什麼？深入了解美國國債異動背後的影響

美國國債異動的警鐘：貿易戰與市場信心的衝擊

你或許會問，為什麼最近新聞總在談論美國的經濟政策，特別是他們的「貿易關稅」？這些政策似乎遙遠，但你知道嗎，它們其實正悄悄地影響著你我身邊的投資與生活。近期，美國政府的貿易關稅公告，就像一顆投入平靜湖面的石子，在金融市場激起了巨大的漣漪，其中最明顯的，就是美國國債市場的異常波動。

當美國總統宣布貿易關稅政策後，全球的投資人開始感到不安，他們紛紛拋售手中的美國政府債券。這種大規模的拋售行為，直接導致了美國國債的「利率」急劇上升，而債券的「價格」則應聲下跌。想像一下，當大家都不看好某個東西，爭相把它賣掉時，它的價格自然就會掉。這種現象不僅讓投資人緊張，更反映出他們對「世界最大經濟體」——美國的信心正在流失，這是一個非常重要的警訊。

這波因貿易關稅引發的市場反應，可以整理為以下影響鏈：

或許你會好奇，什麼是「美國國債」？簡單來說，當美國政府需要資金來蓋基礎設施、發放福利或支付軍費時，他們就會發行一種「借據」，也就是「債券」，向全世界的投資人借錢。這些債券會定期支付利息，並在到期時償還本金。而當投資人對這張「借據」失去信心時，他們就會要求更高的利息（也就是更高的利率）才願意借錢，否則就直接拋售。這就是我們看到國債「利率飆升」背後的原因。

債市波動的蝴蝶效應：對美國經濟與政策的深遠影響

美國國債利率的飆升，可不是小事一樁。它會產生一連串的「蝴蝶效應」，對美國乃至全球經濟造成深遠影響。首先，對美國政府來說，借錢的成本會大幅提高。這就像你原本貸款利率是2%，現在突然變成了4%，你的每月負擔自然會增加。同樣地，美國政府未來在「公共支出」和國家預算上，都將面臨更大的壓力，因為他們得撥出更多錢去支付國債的利息。

美國國債利率飆升對經濟的具體影響，可以從以下幾個面向觀察：

• 政府財政壓力增大： 國家舉債成本增加，導致預算中用於支付利息的開銷變多，可能排擠其他公共建設或福利支出。
• 企業融資困難： 銀行貸款利率隨之上升，企業尤其是中小企業，取得資金的難度與成本都會提高，不利於投資擴張和創造就業。
• 消費者負擔加重： 房貸、車貸、信用卡等個人貸款利率同步上漲，直接減少家庭可支配所得，進而抑制消費需求。
• 股市潛在風險： 相對高收益的債券可能吸引資金從股市流向債市，對股市形成賣壓，特別是成長型股票。
• 美元走強壓力： 高利率可能吸引國際資金流入，推升美元匯率，但這也可能影響美國出口競爭力。

再來，這個影響會蔓延到企業和家庭。當政府的借貸成本提高，銀行也會跟著提高給企業和個人的貸款利率。這意味著：

• 對於企業，特別是資金較不充裕的小型企業，取得營運資金的成本會變高，甚至可能難以借到錢。這可能會阻礙它們的擴張和投資，進而影響經濟成長。
• 對於家庭，各種貸款的負擔也會增加。不論是買房的抵押貸款、刷卡的信用卡貸款，還是買車的汽車貸款，利息都會變貴。這會減少家庭的可支配所得，可能導致消費力下降，甚至引發失業問題。

你或許會問，難道政府就沒有辦法了嗎？其實，市場的壓力有時會迫使政策做出調整。我們可以看到，正是因為美國國債市場的動盪，讓特朗普總統不得不對除了中國以外的國家，暫停實施高關稅長達90天。這顯示出金融市場的狀況，可以直接影響到一個國家的最高政策決策。

還有一個值得一提的例子，金融分析師將這次美國國債市場的反應，比擬為英國前首相卓慧思（Liz Truss）的「迷你預算」事件。當時，英國政府提出一項沒有資金來源支持的減稅計畫，嚇壞了投資人，導致他們大量拋售英國政府債券，迫使英國央行——英格蘭銀行不得不緊急介入穩定市場。這告訴我們，即使是政府發行的債券，如果財政政策讓投資人失去信心，也可能引發嚴重的市場動盪。

至於中國，作為全球第二大美國政府債務持有者，雖然理論上可以透過拋售美債來反制，但專家如凱投宏觀的約翰·卡納萬（John Canavan）指出，這種行為對中國自身的損害可能更大。因為一旦拋售，美債價格會下跌，中國自己持有的資產價值也會縮水。

債券型ETF的「不穩」之謎：傳統認知與市場現實的脫鉤

既然談到債券，就不能不提到近年來非常受歡迎的「債券型ETF」。你可能聽過，債券通常被認為是相對穩健的投資工具，甚至有「股債互補」的說法，意思是當股市下跌時，債市通常能提供一些保護。然而，近期許多債券型ETF的表現卻不如預期，甚至出現了明顯的下跌，讓不少投資人感到困惑。

首先，讓我們來了解一下什麼是債券型ETF。它是一種「指數股票型基金」，簡單來說，它不是直接投資一檔債券，而是投資一籃子債券，並在股票市場上進行交易。它的運作機制與直接投資債券有些不同：

債券型ETF的種類也很多元，主要依據發行者和信用評等來區分，常見的有：

• 美國政府公債（美債）：由美國政府發行，被認為是信用等級最高的債券。
• 投資級公司債：由信用評等較高的企業發行，風險和收益介於公債和高收益債之間。
• 高收益債（或稱垃圾債）：由信用評等較低或沒有評等的企業發行，風險較高，但通常提供較高的利息收益。

不同種類的債券，其風險與收益特性差異顯著，投資人在配置時應根據自身風險承受度進行選擇：

那麼，為什麼近年來債券型ETF會表現不如預期呢？以台灣投資人熟悉的元大美債20年（00679B）為例，近期下跌近20%，這讓許多人跌破眼鏡。主要原因有以下幾點：

1. 美國利率高檔盤旋：美國聯準會為了對抗通膨，將利率維持在較高水準。當市場預期高利率會持續一段時間，甚至可能進一步升息時，舊的、利率較低的債券就會變得不具吸引力，價格自然會下跌。
2. 通膨陰影未散與政府債務擔憂：雖然通膨略有降溫，但市場對其再次升溫仍有擔憂。同時，對美國政府債務持續攀升的擔憂，也導致長天期美債的「殖利率」飆升（殖利率與債券價格呈反向關係）。
3. 匯率風險：許多債券型ETF都是以美元計價。如果新台幣對美元急遽升值，即使債券本身的價格沒有太大變化，換回新台幣時也可能產生匯損，進一步加劇帳面虧損。

除了配息率，評估債券型ETF時，還有幾個關鍵因素值得深入考量：

• 存續期間（Duration）： 衡量債券價格對利率變化的敏感度。存續期間越長，利率變動對價格的影響越大。
• 信用品質： ETF所持有的債券信用評等如何？高信用品質的債券通常風險較低，但收益也較少。
• 費用率（Expense Ratio）： ETF的管理費用，會直接影響投資報酬。費用率越低越好。
• 追蹤誤差： 被動式ETF的目標是追蹤特定指數，追蹤誤差越小表示其表現越貼近指數。
• 流動性： ETF在市場上的交易量，影響買賣的便利性與價格的穩定性。

綜合來看，影響近期債券型ETF表現的宏觀因素可以歸納如下：

所以，你在評估債券型ETF時，不能只看「配息」，更要關注「總報酬」，也就是配息加上價格漲跌的整體表現。只看配息率，就像只看月薪卻忽略了年終獎金和福利一樣，可能無法全面反映投資的全貌。

台灣債券型ETF市場的挑戰與機遇：從規模成長到產品創新

儘管全球債市面臨挑戰，但台灣的債券型ETF市場卻展現了驚人的成長與創新。你知道嗎？台灣的債券型ETF規模已經達到新台幣2.6兆元，在亞太地區的交易所中排名第一，這顯示出台灣投資人對這類商品的龐大需求與接受度。

為了讓市場更加多元化，台灣證券櫃檯買賣中心（簡稱櫃買中心）和金融監督管理委員會證期局（簡稱金管會證期局）積極推動台灣成為「亞洲資產管理中心」。一個重要的里程碑就是，台灣首檔「債券主動式ETF」——聯博投資等級債入息主動式ETF（00980D），已經在2025年8月4日正式上櫃掛牌。這類主動式ETF與傳統的被動式ETF不同，它會由基金經理人主動調整投資組合，希望能為投資人創造更好的超額報酬，也為市場帶來了更多元的選擇。

在當前高利率的環境下，一些債券型ETF的「配息率」確實相當誘人。例如，今年8月就有37檔債券型ETF進行除息，年化配息率從4.36%到9.89%不等。其中，非投資等級債券，因為其較高的票息而受到市場關注。雖然美國經濟目前看來穩健，企業財報也表現亮眼，導致非投資等級債券的「違約率」低於長期平均，其信用資產投資與收益吸引力確實值得關注。

然而，我們也要留意一些干擾因素。美國聯準會的政策動向，以及貿易關稅政策的不確定性，仍然是金融市場潛在的變數。特別是美國「大而美法案」的通過，可能進一步推升美國政府的債務，進而讓美國公債的「殖利率」持續在高檔區間震盪。這意味著，雖然債券的票息收益可觀，但其價格波動風險也相對較大。

變局下的投資策略：如何在波動中駕馭債券市場

面對上述的市場變局，我們該如何在波動中穩健地駕馭債券市場呢？

首先，我們要明白，傳統上被視為「避險資產」的債券，在某些特殊情況下，也可能不再那麼「避險」。就像我們前面提到的，當利率環境劇烈變化、通膨擔憂揮之不去，或是政府的財政狀況出現疑慮時，債券價格同樣會面臨壓力。因此，你必須重新評估風險與收益的平衡。

在當前波動加劇的債券市場中，投資者應特別留意以下風險提示：

• 利率風險： 利率上升會導致債券價格下跌，尤其是長天期債券。
• 信用風險： 債券發行者（政府或企業）無法按時支付利息或償還本金的風險。
• 流動性風險： 在需要時無法以合理價格快速買賣債券的風險。
• 通膨風險： 通貨膨脹侵蝕債券固定收益的購買力。
• 匯率風險： 投資外幣計價債券時，匯率波動可能影響最終報酬。

以下是一些在當前環境下，你可以思考的投資策略：

1. 重新評估信用評級的選擇：在利率高檔的環境中，如果你希望提升「票息收益」，可以適度考慮放寬債券的信用評級，例如配置部分非投資等級債。這類債券在經濟穩健、違約率較低時，能提供更高的利息回報。但請記住，較高的收益通常伴隨著較高的風險，你必須先了解其潛在風險。
2. 關注中短天期債券：由於長天期債券對利率變化的敏感度較高（利率上升，長天期債券價格跌幅可能較大），如果你擔心未來利率仍有波動，可以考慮配置中短天期的債券或債券型ETF，以降低利率波動風險。
3. 將非投資等級債納入資產配置：如果你的投資目標是追逐較高的收益，同時又能承受相對較高的風險，可以考慮將非投資等級債作為你資產配置的一部分。許多分析師指出，在當前美國經濟穩健的背景下，非投資等級債券的違約率相對較低，且其票息率維持在7%左右，具有一定的吸引力。
4. 持續關注總體經濟指標：包括聯準會的利率決策、通膨數據、就業報告以及政府的財政政策，這些都會直接影響債券市場的走向。理解這些宏觀因素，能幫助你更好地判斷市場趨勢。
5. 別忘了匯率風險：如果你投資的是美元計價的債券型ETF，台灣與美國的匯率變動將直接影響你的總報酬。在美元走弱、新台幣走強的時期，即使債券本身表現不錯，也可能因為匯率損失而讓帳面獲利縮水。

總的來說，面對貿易戰陰影下美國債市的動盪，以及全球利率環境的持續變化，傳統上被視為穩健的債券市場正經歷深刻的轉型。投資者必須超越過去的刻板印象，重新認識債券型ETF的本質與其在複雜總體經濟因素下的表現。無論是宏觀政策的調整，或是投資工具的選擇，都應基於對市場風險與潛在回報的全面理解。

最終，穩健的投資不單依賴於工具本身的性質，更取決於投資者對市場脈動的掌握、靈活的策略調整，以及對長期目標的堅持。

【重要免責聲明】本文僅為提供資訊與知識教育之目的，不構成任何投資建議。投資有風險，請務必在做出任何投資決策前，諮詢專業財務顧問或進行獨立研究。

常見問題（FAQ）

Q：近期美國國債市場為何出現異常波動？

A：美國政府宣布貿易關稅政策後，引發全球投資人對美國經濟前景的擔憂，導致大量拋售美國國債，造成國債利率急劇上升而價格下跌。

Q：為什麼債券型ETF在近期表現不如預期？

A：主要原因是美國聯準會為對抗通膨而將利率維持在高檔，加上市場對通膨和美國政府債務的擔憂，以及美元計價ETF可能面臨的匯率風險，導致舊有債券價格下跌，影響ETF表現。

Q：在當前市場環境下，投資債券型ETF有什麼建議策略？

A：建議重新評估債券的信用評級，可適度考慮配置部分非投資等級債以提升票息收益；關注中短天期債券以降低利率波動風險；並持續關注聯準會政策、通膨數據、政府財政等總體經濟指標，同時留意匯率風險。